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在貸款“靠前發(fā)力”的影響下，綜合多家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，2025年1月，盡管受春節(jié)前置的擾動(dòng)相比去年同期或略降，但總體將保持不弱水平。同時(shí)，在信貸“開(kāi)門(mén)紅”和政府債的支撐下，1月新增社會(huì)融資規(guī)模有望超過(guò)6萬(wàn)億元。同時(shí)，口徑修訂后的M1數(shù)據(jù)也將在本月公布。

中金公司銀行團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，2025年1月“信貸開(kāi)門(mén)紅”新增貸款規(guī)模約4.5萬(wàn)億元，相比去年同期略降，但單月信貸新增規(guī)模有望排在歷史前三位。投放節(jié)奏方面，近年銀行息差壓力加大，出于“早投放早受益”的訴求，信貸投放節(jié)奏明顯前移。從信貸投向來(lái)看，預(yù)計(jì)1月新增信貸投向以基建、高技術(shù)制造業(yè)、綠色貸款等對(duì)公貸款為主，“十四五”規(guī)劃“收官”也可能帶來(lái)一定信貸需求；預(yù)計(jì)居民按揭貸款早償率繼續(xù)相比2024年同期繼續(xù)下降，但由于季節(jié)性因素環(huán)比可能有所上升，對(duì)零售貸款投放可能形成壓力；短期居民消費(fèi)貸款（包括信用卡）2024年9-10月短暫反彈后增速繼續(xù)下行，可能表明居民提前消費(fèi)需求仍然不強(qiáng)；地方隱性債務(wù)置換對(duì)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款可能存在影響。

中泰證券銀行業(yè)團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，2025年1月“信貸開(kāi)門(mén)紅”新增貸款規(guī)模為4.4萬(wàn)億元，受春節(jié)前置的擾動(dòng)相比去年同期略降，但總體保持不弱水平。該機(jī)構(gòu)指出，結(jié)構(gòu)上對(duì)公貸款偏重基建、政策導(dǎo)向，零售信貸恢復(fù)態(tài)勢(shì)延續(xù)。目前銀行開(kāi)門(mén)紅信貸儲(chǔ)備大部分仍以基建、制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款為主。此外，在政策導(dǎo)向下，隨著“五篇大文章”的進(jìn)一步明確，行業(yè)的信用創(chuàng)造主體逐步從城投地產(chǎn)往新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，對(duì)應(yīng)這類(lèi)客戶(hù)群的融資需求會(huì)逐步的提升，是銀行未來(lái)要發(fā)力切入的客戶(hù)群，該類(lèi)貸款在過(guò)往幾年均保持了較高增速，但信貸余額占比仍有較大提升空間，預(yù)計(jì)銀行也將會(huì)持續(xù)加大圍繞“五篇大文章”的新興產(chǎn)業(yè)的支持力度。同時(shí)，臨近節(jié)前，企業(yè)也有支付采購(gòu)款以及發(fā)放年終用款的需求。此外，存量按揭利率的下調(diào)使得存量按揭利率與新發(fā)放按揭貸款利率之間的差額收窄到合理水平，提前還貸現(xiàn)象明顯緩解，預(yù)計(jì)按揭貸款延續(xù)改善趨勢(shì)。盡管在春節(jié)前獎(jiǎng)金發(fā)放等季節(jié)性擾動(dòng)因素下，提前還貸現(xiàn)象可能環(huán)比又有所提升，但預(yù)計(jì)同比改善較為明顯。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，在政府債發(fā)行和表內(nèi)貸款的支撐下，1月新增社會(huì)融資規(guī)模有望超6萬(wàn)億元。

興業(yè)研究指出，社融方面，從政府債券來(lái)看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求“各項(xiàng)工作能早則早、抓緊抓實(shí)”，2025年第一季度政府債發(fā)行節(jié)奏將較上年同期明顯提速，預(yù)計(jì)1月政府債同比多增。結(jié)合信貸規(guī)模來(lái)看，1月新增社融預(yù)計(jì)為6.40萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)的社融增速為7.9%。

光大證券銀行業(yè)團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)1月社融新增7萬(wàn)億左右，較去年同期6.5萬(wàn)億多增，增速維持 8%，1 月信貸“開(kāi)門(mén)紅”、政府債發(fā)行前置是支撐社融增長(zhǎng)的主要力量。拆分看，表內(nèi)信貸方面，結(jié)合往年同期非銀、境外貸款數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)1月社融口徑人民幣貸款增量4.9萬(wàn)億左右；未貼現(xiàn)票據(jù)方面，1月各期限轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率中樞環(huán)比上行，結(jié)合承兌、貼現(xiàn)發(fā)生額數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)未貼現(xiàn)6000億左右；直接融資方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，1月政府債合計(jì)凈融資規(guī)模9292億，同比多增5939億左右，發(fā)行節(jié)奏前移；1月公司債、企業(yè)債、中票、短融等信用債合計(jì)凈增3400億左右，IPO、定增等合計(jì)融資905億。

口徑修訂后的M1數(shù)據(jù)公布在即。此前，在原有的流通中貨幣（M0）、單位活期存款基礎(chǔ)上，M1統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)一步納入了個(gè)人活期存款、非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶(hù)備付金。

招商證券預(yù)計(jì)，新口徑M1增速1.5%，環(huán)比上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)；M2 增速7.0%，環(huán)比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

興業(yè)研究指出，2025年1月M1統(tǒng)計(jì)擴(kuò)容，在擴(kuò)容以后，新房交易等居民存款向企業(yè)存款轉(zhuǎn)移的行為對(duì)M1的影響減少。從2025年1月的情況來(lái)看，化債政策將繼續(xù)改善企業(yè)現(xiàn)金流。不過(guò)，2025年春節(jié)假期與2024年錯(cuò)位將對(duì)M1讀數(shù)形成擾動(dòng)。M2方面，1月資金面整體偏緊，央行流動(dòng)性投放較為克制，疊加1月政府債發(fā)行規(guī)模較往年同期整體偏高，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性回籠更為明顯，預(yù)計(jì)1月M2同比增7.2%，較上月下行0.1個(gè)百分點(diǎn)。

浙商證券則預(yù)計(jì)，1月M1增速為-0.3%，回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。2025年1月，受春節(jié)錯(cuò)月的影響，M1增速可能錄得一年中較低值，調(diào)整口徑后，雖然M1數(shù)據(jù)仍然會(huì)回落，但下行幅度明顯收窄，預(yù)計(jì)調(diào)整口徑后1月M1同比增速為-0.3%，對(duì)市場(chǎng)情緒的影響進(jìn)一步減弱。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)1月M2增速為7.2%，小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。2024年12月M2小幅回升的主因是居民和企業(yè)同比多增，財(cái)政和非銀同比少增，其中非銀存款是核心拖累項(xiàng)，與2024年11月底非銀同業(yè)存款利率自律管理倡議發(fā)布有關(guān)，該倡議旨在引導(dǎo)同業(yè)活期存款利率下行，非銀存款短期或擠出，預(yù)計(jì)該負(fù)面影響仍將延續(xù)。此外政府債券發(fā)行加快但財(cái)政支出進(jìn)度相對(duì)較慢也對(duì)數(shù)據(jù)形成一定影響。